李蓓管理的明星产品“半夏稳健混合宏观对冲”近期遭遇了净值大幅下滑，从5月8日的8.11元跌至6月18日的5.6元，在短短30个交易日内跌幅达到31%，而同期沪深300指数上涨了1.43%。面对外界的关注，李蓓在社交媒体上回应称，当前组合结构与市场理解存在明显差异。她指出，不同风险属性的产品应当在不同维度下进行评价，在市场上涨阶段，低波动策略往往难以体现弹性，而在回撤阶段，高波动产品与低波动产品的表现也不应被简单横向对比。她情绪化地表示：“我也不知道有什么好嘲笑的，嘲笑我们的先看看自己吧。”
这次争议的核心在于亏损的原因。李蓓在一封《致半夏投资人》的信中解释了回撤的原因：她认为AI下游模型公司的收入增速开始放缓，行业资本开支预期出现下行，产业链已经从下游到上游出现调整信号。因此，她在框架内判断AI已不再是“继续扩张”的故事，而是一个接近拐点的交易。与此同时，她仍然把资金留在能源、地产、消费和建材等方向。然而，市场在过去一个多月里给出了相反的答案。自5月12日以来，地产指数持续走低，刷新了52周低点。相比之下，半导体指数却一路攀升，创下52周新高。
李蓓坚定看多地产和低位内需资产已有相当一段时间，但结果并不理想。例如，2023年5月，她持有地产股及相关产业链个股，但地产销售未如预期修复，导致相关个股大幅下跌。到了2024年初，类似的情况再次发生，她基于年底政策性金融发力的预期买入了地产股和建材股，但最终不得不止损。此外，她还错过了小微盘、新消费、科技和创新药等领域的机会。
李蓓的投资风格是典型的左侧交易者，她不愿意为已经涨起来的东西支付高价。这种风格让她在某些时候能够快人一步成为天才，但在其他时候则可能付出代价。对于普通投资人来说，这是一堂无需认购、不收管理费的风险教育课：低估不等于马上反转，看准长期也不代表不会亏钱。
李蓓之所以备受关注，不仅是因为产品净值的波动，还因为她具有很强的“可传播性”。大多数基金经理遇到回撤时会尽量降低存在感，而李蓓则经常主动参与市场叙事。她会在月报、公开信、社交平台回应和市场观点复盘中表达自己的看法，包括看多什么、看空什么、错过什么以及止损什么。她的表达不仅包含观点，还有情绪和个人风格，这也是“私募魔女”标签能够长期贴在她身上的原因。
除了投资领域，李蓓还因个人生活事件引起广泛关注。2022年6月，她在网络上公开征友，列出了一系列具体条件，引发了大量讨论。这件事很快从金融圈传到了大众舆论场，使她成为一个有性格、有门槛、有故事且具有强烈辨识度的人物。这种出圈的方式也让她和半夏基金更加引人注目。在充满不确定性的资管行业中，一个愿意把自己“摊开”的人，反而比那些永远“正确”的同行多了一分让人愿意托付的鲜活的笃定。
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